对于大多数医疗健康领域的创业公司来说，最头疼的成长压力来自于监管审批的不确定性（尤其是那些生物科技和三类医疗器械公司）、研发的巨大投入、和投资人的不耐烦。在美国市场，医疗健康领域创业公司的融资情况要比中国好一点，它们除了具备成熟的风险投资人、灵活多样的股权和债券产品之外，还有柜台交易市场（OTC）和纳斯达克的小票市场（Capital Market）。中国市场的创业公司，除了风险投资之外，没有更多的选择。美国纳斯达克的特殊目的收购公司(SPAC， 雷同与加拿大多交所的CPC: Capital Pool Comppany)，有时也被称为“空白支票”公司，是允许私人公司在不经过传统的IPO过程下上市的空壳公司。沉寂了20年后，在过去两年里，突然恢复了迅猛增长的势头：在2020年，大约240家SPAC公司上市，筹集了约800亿美金的资金，几乎是去年所有IPO的总和。
为什么SPAC会吸引医疗健康初创公司？
从传统IPO的审查过程来分析，医疗健康初创公司在监管审批和盈利方面的不确定性，对于他们是否能够通过IPO审查都是一个难以逾越的障碍。而SPAC能够在4-6月中完成IPO 的全部流程，具备一定优势。比如，医疗健康初创公司通过SPAC上市，他们不需要像传统IPO 那样对投资者承担更多的信息披露错误或者遗漏的义务；SPAC还给公司更大的灵活性来分享未来的收益预测，这将使交易更具吸引力，尤其是未盈利的公司。由于新冠病毒大流行而经历了快速增长的医疗健康初创公司可能会利用SPAC来利用这一增长，因为它比传统的IPO方式更快、更便宜。
SPAC也正成为更多的投资人的造富机器。如果SPAC的赞助商完成了一次并购，他们就会得到一大笔钱。投资者购买了SPAC的股票，其价格通常为10美金，并获得免费权证——即使他们不喜欢SPAC所并购的标的，他们也可以赎回自己的股票，但保留权证和权利。
根据纽约证券交所的数据，2020年有50家SPAC上市，医疗健康领域的创业公司是他们的目标。通过SPAC获得融资的中位数为1.3亿美金。在2019年，制药公司通过SPAC筹集的总金额约40亿美金的资金，但低于2020年生物技术IPO筹集的160亿美金。在2021年的前6周，SPAC已经筹集了超过380亿美金，128家SPAC的IPO平均募集资金额为2.96亿美金。这几乎是2020年筹集资金的一半。CB洞察力预测，数字健康领域的退出今年将达到新的高度；2021年每个季度退出增长应该在60%左右。covid-19疫苗和制药创新的广泛供应将推动更多的交易，制药公司和健康保险公司将完善其对新药和能力的投资组合。这些趋势正在推动人们对2021年并购和IPO上市的预期，尤其是在制药领域。
中国医疗健康创业公司是否可以选择SPAC融资
在美股市场众多通过SPAC上市的公司之中，中国公司占比仍然非常低，主要由于多数有实力或发展潜力的中国企业对这种上市方式了解较少。从往年的数据可以看出， 2018年46家以SPAC完成上市的公司中，中国仅占4家，占比8.7%；2019年共计59家以SPAC完成上市的公司中，中国仅占4家，占比6.7%。
中国资本市场在过去2年的发展势头看好，但是对于医疗健康领域的创业公司来说，我们更多感受到的是雷声。新三板从2015年发展到现在，流动性一直被诟病，事实企业选择新三板挂牌的，尤其是还没有盈利的公司，从新三板获得融资的可能性几乎没有。虽然科创板放宽了创新性企业的未盈利要求，但是我们都意识到科创板属于能够玩得起的人才去做的。在2021年1-4月之间，创业板新增受理仅22家，终止的达到58家。严格的穿透核查机制不但让创业公司望而祛步，更让私募基金胆战心惊。
医疗健康领域的创业公司，SPAC确实是一个值得考虑的融资平台。在漫长的产品研发过程中，不同私募基金在企业成长过程中的接力赛，不但增加的是否能够持续投入的不确定性，同时也增加了企业的融资成本。在美国资本市场，超300家已上市挂牌的SPAC正在寻找并购标的，而且这个数字还在增加，这对于双方都是一个选择与机会。SPAC对于中国的创业公司来说，就好比一个能够在二级市场流通的专项私募基金，既能保证融资的成功，也能给陪伴成长的投资人退出的机会。这是由于SPAC本身的结构来决定的，比如，SPAC的发起人一般都是产业或者资本市场的专业人士，SPAC的投资者选择投资，首先选的就是发起人的专业背景和口碑.
中国医疗健康创业公司SPAC路径
但是SPAC并不是适合在医疗健康领域的每一家公司。选择通过SPAC上市的中国企业，需要考量如下因素：
- 潜在市场最好是在千亿级，而且公司在这个领域的具备可以明确的技术壁垒。同时，未来5年的资金需求在10亿人民币以上才值得考虑SPAC的方式。
- 管理团队需要具备国际市场和资本市场的视野以及经验。公司在SPAC 上市之后，大部分SPAC的发起人会在锁定期结束后选择退出，这就要求管理团队不但要在短时间内延续SPAC的发起人在美国资本市场的软能力和软资源，更重要的是要在后续的管理中具备美国公司的品质。
- 需要提前搭建合适的公司内部架构，并满足海外监管机构所要求的的合规条件。在内部结构的调整上，中国企业需要通过重组的方式从内资架构变为跨境架构。对于发展中的企业而言，调整的时间越晚，搭建架构的成本可能越高。在合规领域，企业需要增强在中国境内开展业务的合规性，重大事项的不合规将直接影响企业是否满足上市条件。
未来10年，中国医疗健康产业将突破10万亿，这不但意味着巨大的市场前景，更意味着这个产业的创业公司需要从资本市场吸收海量的资金。目前SPAC已经出现了一些泡沫，投资者的风险越来越大，这是美国的监管机构需要考量和调整的问题。对于创业公司来说，我们希望能够通过SPAC 获得源源不断的资金注入。
